Июнь будет напряженным для Фондовой биржи Молдовы. Наряду с аукционами по продаже акций публичной собственности там пройдут последние аукционы по продаже акций инвестиционных фондов (ИФ), находящихся в процессе ликвидации. Напомним, что, согласно поправкам в Закон об инвестиционных фондах, отчуждение активов портфелей ИФ должно было завершиться до 1 января текущего года.
Однако в конце 2007-го Нацкомиссия по финансовому рынку предложила парламенту продлить этот срок еще на год. Предложение объяснялось тем, что к тому времени, а это был уже декабрь, процедура торгов проходила вяло, было распродано мало пакетов, к тому же в самой комиссии шла реорганизация. В результате срок был продлен еще на полгода. Так что до 1 июля 2008 года, то есть, в течение текущего месяца, продажа акций инвестиционных фондов должна завершиться.
Этим завершается и эпопея существования первых инвестиционных фондов в Молдове. Они появились в 1994 году. Приватизационно-инвестиционные фонды (ПИФы) собрали боны народного достояния у 1,8 млн. граждан и приватизировали собственность на 930 млн. леев. По окончании приватизации в 1997 году, согласно закону «Об инвестиционных фондах», ПИФы обязаны были преобразоваться в инвестиционные. В результате из 43 ПИФов появилось 35 инвестфондов. Когда для их устойчивости НКЦБ потребовала повышения величины минимального нормативного уставного капитала с 10 млн. леев до 30 млн., некоторые инвестфонды слились друг с другом («Агроиндинвест», «Букурия-Инвест», «Букурия-Приват-Инвест», «Аутоинвест», «Агроинвест-Прим», «Норд-Инвест», «Венс»), другие, не выполнившие требования НКЦБ, были ликвидированы. Так осталось 15 инвестиционных фондов. Однако миллионная масса акционеров не влияла на их политику, которую фонды обязаны были проводить в ее интересах.
Почему? Инвестфонды по организационно-правовой форме были акционерными обществами, где акционеры осуществляют свои права на общих годовых собраниях - избирают руководство и контролирующие органы, определяют экономическую политику, распределяют прибыль. Понятно, что эти собрания мало кто посещал. Лишь после внесения поправок в закон "Об акционерных обществах", которые требовали присутствия на собрании не менее 33% акционеров, картина несколько изменилась.
Объективности ради стоит вспомнить также, что крупные инвестфонды насчитывали по 100-200 тысяч акционеров. Поэтому возникал вопрос: в каком зале можно их собрать и какова будет эффективность подобных фондовых собраний? Для этого существует институт доверенности, но о нем мало кто знал и пользовался. Мешало и то, что участие в общих собраниях акционеров жителей сельских районов требовало транспортных расходов, которые не покрывались полученными дивидендами.
Другие методы проведения общих собраний - по регионам или в заочно-очной форме - использовались незначительно. Да и сами акционеры не проявляли должного интереса к присутствию на собраниях. Ведь они инвестировали не реальные финансовые средства, а бесплатно полученные боны, хотя и требовали реальных денег в качестве дивидендов.
Прибавим к этому отсутствие культуры корпоративного управления, а также привычку людей к тому, что за них думает государство. В основном население не владело элементарными знаниями о деятельности инвестфондов. И хотя информация об этом регулярно появлялась в печати, большинство акционеров ею не пользовались, поскольку не выписывали газет из-за недостатка средств. В результате малые акционеры (владеющие до 5% акций фонда), которые были абсолютным большинством в ИФ, практически не могли влиять на принятие важнейших решений.
И все же участие в приватизации и приобретение акций ИФ воспринималось акционерами как дополнительный источник доходов, и они требовали дивидендов, обвиняя фонды во всех смертных грехах. О грехах инвестфондов – разговор отдельный, но дивиденды были смехотворно малы. Причина - в общем состоянии экономики и большинства предприятий, входящих в инвестиционные портфели фондов, а также в неразвитости рынка ценных бумаг. Хотя именно посредством рынка фонды могли выполнять свою роль. По закону, путем размещения собственных акций на рынке они должны были привлекать средства, инвестировать и реинвестировать их в ценные бумаги других эмитентов. Ведь они были посредниками в накоплении капитала у мелких инвесторов и финансировании деятельности экономических агентов.
В условиях рынка фонды должны были избавляться от убыточных акций и реинвестировать средства в прибыльные. Поэтому слабый оборот ценных бумаг в Молдове составлял главную проблему в деятельности ИФов. Это сказывалось и на величине дивидендов. Немаловажно и то, что у фондов не было свободных денежных средств, и они не обладали достаточной свободой действий, говорят специалисты. Поэтому было принято решение до 2005 года преобразовать их в другие организационно–правовые формы или ликвидировать.
Последний этап этого процесса – продажа акций ИФов - закончится в июне на Фондовой бирже. На торги выставлены ценные бумаги восьми фондов, находящихся в процессе самоликвидации и 14 - в принудительной ликвидации. Акции размещены примерно в 120 акционерных обществах. Миноритарные акционеры в процессе не задействованы – продаваться будут пакеты из портфелей инвестфондов членами ликвидационных комиссий. Миноритарии получат денежный эквивалент по завершении процедуры. Сегодня сложно сказать, какой будет эта сумма, все определят торги.
По мнению аналитиков финансового рынка, продажа пакетов произведет работу над ошибками в деятельности инвестфондов и благотворно отразится на состоянии предприятий, которые получат реальных собственников, заинтересованных в их развитии. К тому же это позволит предприятиям избавиться от большого количества акционеров. Ситуация в Молдове сложилась таким образом, что многие из них уже даже не находятся в стране. Отказ от отчуждения активов невыгоден: остается огромное число акционеров (более 100 тыс.), собирать их – сложно и дорого.
По разъяснению члена административного совета Нацкомиссией по финансовому рынку Елены Пую, «идея в том, чтобы продать как можно больше пакетов акций»: «Лучше, чтобы среди акционеров распределялось как можно меньше ценных бумаг, потому что несколько акций ничего не будут значить, а может случиться и так, что акционеру с юга республики дадут акцию предприятия, расположенного на севере. Понятно, что тогда остается та же проблема – участие в собраниях». «Ничего хорошего нет и в том, что на некоторых предприятиях увеличится число акционеров, которых и без того много», - считает Е.Пую.
В комиссии надеются, что в июне торги пройдут эффективно. Уже сегодня наблюдается повышенный интерес к ним среди инвесторов. В основном, акции приобретаются владельцами крупных пакетов соответствующих акционерных обществ - для получения контроля. До сих пор продано около 60% акций, задача в том, чтобы за оставшееся время продать максимальное количество. По крайней мере, Нацкомиссия по финансовому рынку свою деятельность сконцентрировала на этом. Уже увеличено число аукционов, после которых потенциальные покупатели могут получить информацию о переоценке акций. По каждому фонду организован аукцион, на котором инсайдеры могут приобретать пакеты инвестфондов без объявления публичного предложения. После 1 июля это станет невозможно.
Пую обратила внимание на то, что июньские торги - последние. Затем инвестиционным фондам придется распределить средства от продажи акций среди своих акционеров пропорционально их количеству. Также будут распределены ценные бумаги или долевые части в обществах с ограниченной ответственностью, которые не были востребованы. Сейчас ИФы владеют пакетами акций и некоторых жизнеспособных обществ, получивших в 2007 году прибыль. Это «Combinatul de vin din Taraclia» (8,53% акций), «Produse Cerealiere» (0,18%), «Articole de Beton Armat» (2,87%), «Moldcarton» (0,24%), «Aschim» (24,58%), «Ceramica-T» (35,89%), «Topaz» (0,68), «Răut» (8,69%), «Bălţeanca» (6,55%) и других.
Первый урок коллективного инвестирования нами получен, он фактически вернул нас на прежние позиции. Насколько он усвоен, покажет время. Ведь на этом его история в Молдове не заканчивается. Готов проект Закона о коллективных инвестициях, который положит начало созданию новых структур. Однако работать они будут уже по другим правилам, а главное, будут основаны на реальных средствах.
Татьяна Шикирлийская
Источник: analytique.md
Однако в конце 2007-го Нацкомиссия по финансовому рынку предложила парламенту продлить этот срок еще на год. Предложение объяснялось тем, что к тому времени, а это был уже декабрь, процедура торгов проходила вяло, было распродано мало пакетов, к тому же в самой комиссии шла реорганизация. В результате срок был продлен еще на полгода. Так что до 1 июля 2008 года, то есть, в течение текущего месяца, продажа акций инвестиционных фондов должна завершиться.
Этим завершается и эпопея существования первых инвестиционных фондов в Молдове. Они появились в 1994 году. Приватизационно-инвестиционные фонды (ПИФы) собрали боны народного достояния у 1,8 млн. граждан и приватизировали собственность на 930 млн. леев. По окончании приватизации в 1997 году, согласно закону «Об инвестиционных фондах», ПИФы обязаны были преобразоваться в инвестиционные. В результате из 43 ПИФов появилось 35 инвестфондов. Когда для их устойчивости НКЦБ потребовала повышения величины минимального нормативного уставного капитала с 10 млн. леев до 30 млн., некоторые инвестфонды слились друг с другом («Агроиндинвест», «Букурия-Инвест», «Букурия-Приват-Инвест», «Аутоинвест», «Агроинвест-Прим», «Норд-Инвест», «Венс»), другие, не выполнившие требования НКЦБ, были ликвидированы. Так осталось 15 инвестиционных фондов. Однако миллионная масса акционеров не влияла на их политику, которую фонды обязаны были проводить в ее интересах.
Почему? Инвестфонды по организационно-правовой форме были акционерными обществами, где акционеры осуществляют свои права на общих годовых собраниях - избирают руководство и контролирующие органы, определяют экономическую политику, распределяют прибыль. Понятно, что эти собрания мало кто посещал. Лишь после внесения поправок в закон "Об акционерных обществах", которые требовали присутствия на собрании не менее 33% акционеров, картина несколько изменилась.
Объективности ради стоит вспомнить также, что крупные инвестфонды насчитывали по 100-200 тысяч акционеров. Поэтому возникал вопрос: в каком зале можно их собрать и какова будет эффективность подобных фондовых собраний? Для этого существует институт доверенности, но о нем мало кто знал и пользовался. Мешало и то, что участие в общих собраниях акционеров жителей сельских районов требовало транспортных расходов, которые не покрывались полученными дивидендами.
Другие методы проведения общих собраний - по регионам или в заочно-очной форме - использовались незначительно. Да и сами акционеры не проявляли должного интереса к присутствию на собраниях. Ведь они инвестировали не реальные финансовые средства, а бесплатно полученные боны, хотя и требовали реальных денег в качестве дивидендов.
Прибавим к этому отсутствие культуры корпоративного управления, а также привычку людей к тому, что за них думает государство. В основном население не владело элементарными знаниями о деятельности инвестфондов. И хотя информация об этом регулярно появлялась в печати, большинство акционеров ею не пользовались, поскольку не выписывали газет из-за недостатка средств. В результате малые акционеры (владеющие до 5% акций фонда), которые были абсолютным большинством в ИФ, практически не могли влиять на принятие важнейших решений.
И все же участие в приватизации и приобретение акций ИФ воспринималось акционерами как дополнительный источник доходов, и они требовали дивидендов, обвиняя фонды во всех смертных грехах. О грехах инвестфондов – разговор отдельный, но дивиденды были смехотворно малы. Причина - в общем состоянии экономики и большинства предприятий, входящих в инвестиционные портфели фондов, а также в неразвитости рынка ценных бумаг. Хотя именно посредством рынка фонды могли выполнять свою роль. По закону, путем размещения собственных акций на рынке они должны были привлекать средства, инвестировать и реинвестировать их в ценные бумаги других эмитентов. Ведь они были посредниками в накоплении капитала у мелких инвесторов и финансировании деятельности экономических агентов.
В условиях рынка фонды должны были избавляться от убыточных акций и реинвестировать средства в прибыльные. Поэтому слабый оборот ценных бумаг в Молдове составлял главную проблему в деятельности ИФов. Это сказывалось и на величине дивидендов. Немаловажно и то, что у фондов не было свободных денежных средств, и они не обладали достаточной свободой действий, говорят специалисты. Поэтому было принято решение до 2005 года преобразовать их в другие организационно–правовые формы или ликвидировать.
Последний этап этого процесса – продажа акций ИФов - закончится в июне на Фондовой бирже. На торги выставлены ценные бумаги восьми фондов, находящихся в процессе самоликвидации и 14 - в принудительной ликвидации. Акции размещены примерно в 120 акционерных обществах. Миноритарные акционеры в процессе не задействованы – продаваться будут пакеты из портфелей инвестфондов членами ликвидационных комиссий. Миноритарии получат денежный эквивалент по завершении процедуры. Сегодня сложно сказать, какой будет эта сумма, все определят торги.
По мнению аналитиков финансового рынка, продажа пакетов произведет работу над ошибками в деятельности инвестфондов и благотворно отразится на состоянии предприятий, которые получат реальных собственников, заинтересованных в их развитии. К тому же это позволит предприятиям избавиться от большого количества акционеров. Ситуация в Молдове сложилась таким образом, что многие из них уже даже не находятся в стране. Отказ от отчуждения активов невыгоден: остается огромное число акционеров (более 100 тыс.), собирать их – сложно и дорого.
По разъяснению члена административного совета Нацкомиссией по финансовому рынку Елены Пую, «идея в том, чтобы продать как можно больше пакетов акций»: «Лучше, чтобы среди акционеров распределялось как можно меньше ценных бумаг, потому что несколько акций ничего не будут значить, а может случиться и так, что акционеру с юга республики дадут акцию предприятия, расположенного на севере. Понятно, что тогда остается та же проблема – участие в собраниях». «Ничего хорошего нет и в том, что на некоторых предприятиях увеличится число акционеров, которых и без того много», - считает Е.Пую.
В комиссии надеются, что в июне торги пройдут эффективно. Уже сегодня наблюдается повышенный интерес к ним среди инвесторов. В основном, акции приобретаются владельцами крупных пакетов соответствующих акционерных обществ - для получения контроля. До сих пор продано около 60% акций, задача в том, чтобы за оставшееся время продать максимальное количество. По крайней мере, Нацкомиссия по финансовому рынку свою деятельность сконцентрировала на этом. Уже увеличено число аукционов, после которых потенциальные покупатели могут получить информацию о переоценке акций. По каждому фонду организован аукцион, на котором инсайдеры могут приобретать пакеты инвестфондов без объявления публичного предложения. После 1 июля это станет невозможно.
Пую обратила внимание на то, что июньские торги - последние. Затем инвестиционным фондам придется распределить средства от продажи акций среди своих акционеров пропорционально их количеству. Также будут распределены ценные бумаги или долевые части в обществах с ограниченной ответственностью, которые не были востребованы. Сейчас ИФы владеют пакетами акций и некоторых жизнеспособных обществ, получивших в 2007 году прибыль. Это «Combinatul de vin din Taraclia» (8,53% акций), «Produse Cerealiere» (0,18%), «Articole de Beton Armat» (2,87%), «Moldcarton» (0,24%), «Aschim» (24,58%), «Ceramica-T» (35,89%), «Topaz» (0,68), «Răut» (8,69%), «Bălţeanca» (6,55%) и других.
Первый урок коллективного инвестирования нами получен, он фактически вернул нас на прежние позиции. Насколько он усвоен, покажет время. Ведь на этом его история в Молдове не заканчивается. Готов проект Закона о коллективных инвестициях, который положит начало созданию новых структур. Однако работать они будут уже по другим правилам, а главное, будут основаны на реальных средствах.
Татьяна Шикирлийская
